この記事では、配当金から理論株価を考える配当割引モデルについて解説します。
配当割引モデル
配当割引モデルとは、将来投資家が得る配当金の合計を期待収益率で割り引いて、現在価値にすることで株式の理論株価を求める手法のことです。（ただし、あまり多く使われている方法ではないようです。）
成長性を加味しない場合
現在の株価Pは1年後の配当金D1（インカムゲイン）と1年後の株価P1（キャピタルゲイン）によって表されるとします。
P ＝ （D1 ＋ P1）／（1+ｒ）
1年後の配当金および株価は、現在の価値に割り戻す必要があるため、割引率（株主資本コスト）rで現在価値にしています。
さらに1年後の株価を2年後の配当金と株価で表すと次のようになります。
P ＝ D1／（1+r） ＋ D2／（1+r）2 ＋ P2／（1+r）2
この計算を続けていくと、n年後の配当金をDnと株価 Pは次のようになります。
P ＝ D1／（1+r） ＋ D2／（1+r）2 ＋ D3／（1+r）3＋・・・・
＋Dｎ／（1+r）n ＋ Pｎ／（1+r）n
＝ ∑｛Dn／（1+r）n｝ ＋ Pｎ／（1+r）n
ここで、n年後の株価は十分小さくなり無視できるので、毎期の配当金 Dが将来も同じと仮定した場合、株価は次のよう計算されます。
| P ＝ D／r ・・・① （株価） ＝ （配当金）／（期待収益率） |
たとえば、ある会社の配当金が100円で期待収益率を6％とした場合、理論株価 Pは次のようになります。
P ＝ 100／6％ ＝ 1667円
ここで期待収益率には一般的にWACCを用います。
成長性を加味した場合
①式では成長の概念がありませんが、毎期の配当金が年間gの成長率で成長したとすると、理論株価 Pは次のようになります。（詳しい計算過程は省略します）
| P ＝ D ／ （r－g） （株価） ＝ （配当金）／（期待収益率－成長率） |
先ほどの計算例で配当金の成長率が年2％だと見込むと理論株価 Pは次のようになります。
P ＝ 100／（6％－2％） ＝ 2000円
さて、先ほどの式は次のようになります。
r－g ＝ D／P ＝ 配当利回り
D／Pは配当金／株価なので、この式は配当利回りを表します。もし投資家の株式に対する期待収益率が6％で、ある企業の配当利回りが1％の場合、投資家はその企業に年5％の成長期待をしていると考えることもできます。
